文｜孙明新

2024年玻纤行业最差时点已过，过问景气上行周期，企业盈利渐渐建造。咱们以为2025年行业景气有望捏续上行，粗纱、电子纱/布高端居品需乞降价钱或更具朝上空间，具备概括上风的龙头企业盈利连接改善趋势向好，估值进步亦具备空间和弹性。2024年碳纤维供需总体仍失衡，价钱捏续底部承压。咱们以为2025年行业供需形状或运转建造，价钱连接下行空间有限，航空航天等高端商场景气向好，具备高性能碳纤居品和商场上风的龙头企业的事迹成长可期。

玻纤粗纱：景气上行有望捏续，企业盈利预期向好。

2024年行业供需形状渐渐改善，企业对居品复价鼓舞，行业景气上行周期开启。结果2024Q3，企业盈利虽有建造但仍处于周期底部位置。估量2025年，咱们以为行业新增产能有限，当今业内企业协同性较高，产能投放或和洽冷修技改保管总体供需动态均衡，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量的笃定性和弹性较高，价钱或仍有朝上空间，行业景气上行有望捏续。同期，企业将连接鼓舞降本增效和居品结构优化，盈利改善预期捏续向好。在经验了两年周期下行后，现时头部玻纤企业估值处于历史极低位置，部分企业亦积极鼓舞股份回购、增捏、渐渐提高现款分成等，估值建造具备空间和弹性。

电子纱/布：2025年估量清雅，需乞降价钱有朝上弹性。

2024年下流PCB和覆铜板需求渐渐还原，资本驱动下，主要覆铜板企业复价亦带动上游电子纱/布需求改善和价钱进步，企业盈利运转建造。估量2025年，供给方面业内暂无新增较大鸿沟的电子纱/布产能；需求方面汽车、家电等以旧换新，耗尽电子国补，肖似AI鸿沟间隙发展，对PCB和覆铜板需求捏续向好，料将对电子纱/布的需求产生有劲拉动。超越是跟着AI算力的快速发展，关于高频高速等高性能PCB和覆铜板需求有望渐渐放量，亦将带来对LowDk/Df、LowCTE等超薄和极薄电子布的更多需求。概括来看，在行业景气改善下，咱们以为电子纱/布居品价钱有朝上弹性。部分头部企业正积极鼓舞中高端电子纱/布产能布局，后续或优化居品结构，异日增量值得期待。

碳纤维：供需形状有望运转建造，高端商场龙头上风杰出。

2024年碳纤维需求虽总体建造，但前期齐集导致产能多余的情况仍然杰出，居品价钱捏续底部承压，业内无数企业亏本。然则，在航空航天等高端鸿沟哄骗的高性能碳纤维居品价钱和利润相对较好，上风企业盈利清雅。估量2025年，碳纤维新产能投放节律或放缓，需求有望捏续改善，行业供需形状或渐渐运转建造，居品价钱连接下行空间相配有限。在价钱低位下，碳纤维性价比进步，其哄骗鸿沟或进一步拓展，超越是在高端鸿沟如航空航天等的国产替代有望提速，低空经济等新兴鸿沟亦有望孝顺增量，高端商场的龙头企业上风愈加杰出。

风险身分：

宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等资本进步、新增产能投放非感性、外洋需求衰败、高端品类居品需乞降商场拓展不足预期、行业竞争日益浓烈。

投资计谋：

估量2025年，咱们以为玻纤粗纱、电子纱/背景气上行有望捏续，高端居品需乞降价钱具备弹性，企业盈利改善值得期待。碳纤维供需形状有望运转建造，料价钱连接下行空间相配有限，航空航天等高端商场景气将向好。咱们保举具备坐褥资本、居品结构和商场布局等概括上风的玻纤龙头企业，在高频高速覆铜板和电子布有望得到新进展的大众覆铜板龙头；具备高端哄骗商场和高性能碳纤居品上风的碳纤龙头及积极鼓舞高端产能建设的企业。提出宥恕中高端电子布龙头。

本文节选自中信证券盘问部已于2025年1月15日发布的《基础材料和工程劳动行业2025年投资计谋（玻纤碳纤篇）—结构景气捏续，盈利建造可期》讨教，具体分析本体（包括联系风险辅导等）请详见讨教。若因对讨教的摘编而产生歧义，应以讨教发布当日的完好本体为准。

迫切声明：

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