宠物看病比东说念主贵开云体育，一直是“毛孩子”家长最头痛的问题。

　　近日，第二大宠物病院商瑞派宠物病院握住股份有限公司（下称“瑞派宠物”）向港交所提交上市央求。百万“毛孩子”撑起的IPO，宠物看病动辄上万元，却难以撑起一家宠物病院的盈利。

　　“高收费”的宠物医疗，为什么成了一个永恒亏蚀的行业？

　　不赢利的宠物病院

　　笔据灼识商讨敷陈，按戒指2025年6月30日的病院数目计，瑞派宠物是中国第二大宠物医疗管事提供商，旗下领有548家在营宠物病院。另外，灼识商讨炫耀，瑞派宠物是寰宇性大型连锁宠物医疗管事提供商中独一兑现净利润的企业，瑞派宠物的实控东说念主李守军靠兽药起家，旗下有主营兽药的A股上市公司瑞普生物（300119）。

　　即便兑现盈利，瑞派宠物亦然刚盈利。2022-2024年三年间，瑞派宠物总收入远离为14.5亿元、15.9 亿元、17.6亿元，2023-2024年远离同比增长8.9%及10.9%；净利润远离为-6186万元、-2.5亿元及-699万元。

　　2025年上半年，公司兑现9.4亿元收入，同比增长8.5%；净利润扭亏为盈1554万元。

　　不错看出，瑞派宠物尽管营收频年增长，但利润处于长年亏蚀现象，相近上市的2025年才兑现盈利。

　　瑞派宠物的宠物病院毛利率永恒看守在较低水平。2022年-2024年以及2025年上半年，公司毛利率远离为22.4%、21%、22.2%及24.8%，主要由于为公司孝敬了超九成的诊疗管事毛利率较低，2025年上半年毛利率较高的宠物居品（43.7%）及洗护好意思容管事（39%）占比较低。

　　一朝养猫养狗，最大的体感等于——看病绝顶贵。一位家中有两只德文猫（品种）的瑞瑞称，前些天二宝子宫囊肿，手术等用度开销1万多元钱，而大宝一年尿闭了三次，每一次检查及休养皆花了一千多；另一位毛孩子家长也吐槽，收养的小流浪三花有点眼屎分泌物，送去宠物病院，医师说必须过程检查来细则病灶，花了五百多块钱，如若赓续放手，需进一步千元级CT检查，按照病院端正，宠物CT包括增强检查2400元及300元解读费。不错说，宠物医疗开销大头是多样检查费及手术，而单寂寞方的兽药可能只需百十元钱。

　　宠物病院的检查“贵”，并莫得震动为高毛利，而是被东说念主力和拓荒“吃掉了”。

　　笔据招股书，瑞派宠物病院的职工成本是最掀开销：2024年，职工成本占据47.7%，即宠物病院有6.5亿元收入用于职工薪资等开支上，27.7%即3.8亿元用在宠物药品及耗材上，每年还有2.3亿元用于宠物医疗器械等折旧及摊销开支上。公开贵府炫耀，宠物病院DR（X光）约10多万元，大型病院等CT和核磁等拓荒成本则超100万元，但来就诊的宠物大部分是微恙或者打疫苗驱虫，只用吃药或者注射就能措置问题，大型器械一个月的使用率可能唯有几十次。

　　“毛孩子”爸妈冒失有了谜底：去病院的最掀开支内容上是检查用度，而宠物作念的多样检查，也只可“杯水救薪”填上病院精熟的医疗器械成本。

　　一位自称宠物病院从业者的东说念主士向《财中社》剖析，其场合的宠物病院上个月内容收入4.3万元，撤离5名职工的工资2万元，水电耗材1万元，屋子如故雇主我方的，内容净利润唯有一万多少量。宠物病院交易越来越难作念，该东说念主士暗意，“最近两年开的店太多了，拉走了许多宾客。”笔据公开贵府，2025年9月份寰宇宠物病院现有39025家，与之比较，4年前的9月份唯有22537家，即4年间客流量被分走近半。行业的大问题，冒失不仅仅收费高，还有“病院太多”。

　　宠物病院们的毛利率皆不高。2023年，中国最大的宠物病院商新瑞鹏也曾筹办赴好意思上市，新瑞鹏旗下领有瑞鹏宠物病院、好意思联众合动物病院、芭比堂动物病院、宠颐生等13个中国前20名的宠物连锁病院品牌，然则在公开的招股书中，公司2020-2022年三年亏蚀近40亿元，毛利率则从2014年也曾的30%跌至2022年唯有5%支配。

　　成本鼓吹行业收购潮：变成18亿商誉后，投资东说念主求退出

　　瑞派宠物一直在收购整合宠物病院。

　　招股书炫耀，近期的2022-2024年以及2025年上半年，公司远离收购了64家、45家、10家及7家宠物病院。

　　并购升迁了限制，内容上这轮并购从10年前就也曾运转。2015年上半年，瑞派宠物收购天津长江及我宠我爱宠物连锁病院的品牌及业务，向东北地区延长，初步开发了掩饰寰宇的宠物病院蚁合，领有约50家病院。2018年，公司收购果果宠物病院、成皆华茜及杭州虹泰（现称杭州红泰）宠物连锁病院的品牌及业务，并进一步将宠物病院蚁合扩展至越过200家病院。2018年，公司收购重庆名望宠物连锁病院的品牌及业务，并将宠物病院蚁合扩展至越过300家病院，而发展于今公司旗下病院也曾近600家。

　　收购在财务数据上变成了商誉。敷陈期各期末，瑞派宠物并购变成的商誉远离为16.2亿元、18.4亿元、17.8亿元及17.9亿元。

　　瑞派宠物的延长容貌是控股区域性着名宠物病院品牌，并保留原中枢团队部分30%支配股份以厚实谋略（即VDP容貌），最终整合成挂牌“瑞派”的宠物病院。瑞派宠物收购散装小品牌挂牌瑞派的宠物医疗平台，医师天禀和医疗环境皆更依靠收购前原病院的情况，前后各别之一是更换了门头。

　　宠物医疗赛说念病院称呼“荡子回头”的情况很广博。宠物医疗行业一哥新瑞鹏雷同通过收购作念大作念强，2017年公司账面商誉仅为217万元，2018年和高瓴成本投资的700余家宠物病院整合后，商誉运转急剧增长，2019年又收购天域集团的693家宠物病院，商誉至2022年赴好意思IPO时也曾达到近40亿元。

　　宠物医疗放纵延长，则主要系背后成本的鼓吹。2016年，瑞派宠物完成瑞普生物投资的天神轮融资；2017年，赢得高盛集团A轮投资；2018年则赢得高盛、南京瑞联、越秀成本等B轮及B+轮投资，2019年赢得玛氏中国C轮投资；2022-2023年则完成由蒙牛和基石成本投资的D轮及D+轮投资。

　　成本鼓吹的背后是谋求上市的希冀，瑞派宠物与投资东说念主存在“对赌公约”。戒指2025年6月30日，瑞派宠物变成28.22亿元赎回欠债，公司在招股书中暗意，该赎回权在公司递交上市央求之时自动隔断。假如瑞派宠物赴港上市失败，那么公司存在赎回欠债，以至实控东说念主以股权抵债、戒指权变更的风险。

　　早在2022年，瑞派宠物就曾剖析将要赴港上市，却直到2025年才启动上市程度。前车之鉴的新瑞鹏连结多年亏蚀后赴好意思上市失败，冒失成为瑞派宠物直到扭亏才提交招股书的原因。

　　另外，瑞派宠物商量交往频发惹暖和。瑞派宠物的第一大供应商，恰是公司实控东说念主李守军实控的上市公司瑞普生物。瑞派宠物和瑞普生物之间存在无数商量交往，2025年上半年，公司向瑞普生物采购额1.2亿元，占总采购额的22.5%，而前五大供应商占比累计32.9%，瑞普生物断层起始。《财中社》提防到，公司从商量方采购价钱较第三方平均跨越12%，存在利益运输嫌疑。此外，2024年公司曾向中瑞华普拆出资金1.8亿元未收取利息，公司里面戒指激发商场暖和。

　　《财中社》不雅察到，瑞派宠物相近上市前的11月3日和11月21日，发生了多笔廉价股权转让交往。

　　2025年11月3日，越秀新兴、越秀金蝉及董海龙先生与共青城金谈创业投资结伴企业（有限结伴）及好氏海外有限公司等订立股份转让公约； 11月21日，南京瑞联及瑞济医药与天津保瑞股权投资结伴企业（有限结伴）等订立股份转让公约开云体育，两次股权转让对价远离为2亿元及4亿元，每股价钱约15.8-15.9元，比较2022年上一轮融资的23.7元/股有显赫折价。